出品人:巫云峰监制:胡雯主编:仇霞编辑:鲍方 高君UI设计:宋鹏 陈子涵网页制作:盛维玮战略支持:灵犀智投

战略支持:

创富记往期回顾

医药擒牛三大绝招 

华夏基金成立于1998年4月9日,是经中国首批全国性基金管理公司之一,目前投资管理经验逾22年,获得了基金行业全部业务资格。截至2020年一季度末,华夏基金管理资产规模超1.3万亿元(含子公司),资管规模行业领先,服务客户数量超1.4亿户。
本期嘉宾:陈斌

清华大学北京协和医学院内科学博士。2009年7月加入华夏基金。2015年2月起任职基金经理,代表产品:华夏医疗健康混合、华夏乐享健康灵活配置混合、华夏逸享健康灵活配置混合等基金。

7月以来,券商的大涨很好的带动了市场做多情绪,上证指数也是一路突破3100、3200、3300、3400… 各个板块的普涨让大家一扫2020年前半年的颓势,其中医药板块整体表现亮眼,医药主题基金赚钱效应引发投资人关注。医药行情还会延续吗?如何把握板块的投资机遇?当下能不能上车?

拥有专业医学背景、圈里公认的“医药投资能手”陈斌博士对金融界《擒牛记》分享了他的投资思考。“疫情催化了今年医药板块上涨,而在疫情期间信息技术对公卫决策以及对医疗资源动员重要性的充分展示,让我坚定在3月份之后重点加配了医疗信息化和智慧医疗相关资产。”

在实际投资中,陈斌基于PSV(Potential、Supply、Valuation)分析框架,着眼长周期的投资视角,而由他管理的医药主题基金业绩优秀,任职期间最佳基金回报157。30%。截止7月20日,其代表基金华夏乐享健康混合、华夏医疗健康混合A今年以来回报分别为68。02%、55。56%。

警惕医药板块高估值水位

二季度适时调仓降低组合beta

复盘医药板块今年以来表现如此优秀的原因,陈斌分析道:“医药板块上涨主要是受到了疫情的催化。一方面,疫情让大家认识到了医疗行业的重要性;另一方面疫情影响宏观经济,其他行业的配置资金也流向了医药。第三就是疫情环境下相对宽松的货币环境,推动了股市的上涨。”

在陈斌看来,疫情带来的很多订单需求具有一次性的属性,尽管带来短期业绩的爆发,但并不能提升公司的长期价值。因此不一定值得长期持有。但是,如果有公司抓住疫情机会,对产品、技术实现了升级,从而让公司整体竞争力上一个台阶,那或会打开新的增长空间,那么这类标的就值得长期关注。

谈及疫情爆发后的操作应对,陈斌称,3月以后重点加配了医疗信息化和智慧医疗相关资产,特别是疫情期间信息技术对公卫决策以及对医疗资源动员的重要性充分得以展示,对医疗行业效率提升空间很大。另外,医保局相关政策对于互联网+医疗的探索空前友好。因此,陈斌认为相关行业正在酝酿机会。

回顾整个二季度,中证医药指数上涨 30.25%,板块滚动 PE 超过 50倍,处于历史高位水平,在过去 10 年区间,仅2015 年二季度板块滚动 PE 曾达到过此水平。基于此,陈斌在二季报中提醒投资人:要警惕医药板块的高估值水位,而他也在实际投资中进行了适时调仓,降低了组合的 beta。

另据陈斌介绍,由他管理的基金目前仓位重点配置于潜力巨大的互联网医疗产业链、创新产业链和估值合理的行业龙头公司,且前十大持仓中的海普瑞、九州通、乐普医疗都是各自领域中竞争力突出的龙头公司,且动态 PE 都在 15-30倍,具有良好的安全边际和向上弹性。

“擒牛”采用PSV分析框架

这三点切入筛选优质标的

谈及“擒牛”的方法,陈斌称自己在选股过程中一般采用PSV(Potential、Supply、Valuation)分析框架,它们分别代表需求端的潜在空间、供给端的竞争格局与护城河、以及标的公司未来成长预期。

具体来说,陈斌总结了以下三点:

第一,挖掘需求端的潜在空间,同时考虑对价格不敏感需求和对价格敏感需求两大类。这一点简单可以理解为已存在但被压制的未满足需求,又或是因新产品、新技术而创造出来的新需求。比如个人具有充分的支付意愿和支付能力的产品、或者由保险等第三方转移支付的产品,这就属于对价格不敏感需求;而对价格敏感的需求则特征显示为需求量会随着价格的降低而逐步放大。

第二,供给端的竞争格局与护城河。说到底就是保持相对垄断地位的能力。对于垄断的性质、范围、持续性的理解和研究,是分析框架中最重要的部分。

“垄断的构建需要智慧,垄断的维持需要艺术。没有垄断,就没有超额利润。所以我们的投资必须是建立在护城河的保护下的。在理解护城河的时候,要尽量通过与竞争对手的对比,去理解护城河的性质、相对的范围和可持续的时间。”陈斌认为垄断是一个中性词,市场中常见的垄断一般有产品专利、品牌差异化以及自然垄断。

第三,观察标的公司未来成长的预期。简单来说,如果当下估值反映了标的公司未来3年25-30%的成长,之后回到行业平均水平;而我们测算公司的高速增长潜力可以维持5年,达到更大的体量后才回到行业增长平均水平,那这就是一个值得投资的估值水平。反之,如果当下估值包含的未来成长预期更乐观,而我们通过研究测算认为这样的乐观预期面临太多的不确定性风险。那就是一个太贵而不应买入的标的。

18字箴言道出“投资”真谛

医药行业增长点必会来自创新

“产业前瞻视角、完整投资框架、不偏不倚执行。”陈斌用18字总结了做为医药主题基金经理最应该具备的能力。

作为清华大学北京协和医学院内科学博士,曾是医药领域的前沿研究者,拥有良好的专业学术基础。

据了解,他曾参与国家863重大专项——干细胞在临床重大疾病治疗中的应用,参与中国药监局首个干细胞治疗制剂的临床前及临床研究,还有十余篇论文在国内外主流学术期刊上发表。同时,他参与了在造血、免疫领域针对类风湿关节炎、移植物抗宿主病、多发性骨髓瘤、骨髓增生异常综合症等重大疾病的应用研究,对国内医疗体制也拥有深刻的理解。

自2009年加盟华夏基金至今,已有11年。近6年研究员积累、超5年投资管理实践,陈斌已成长为基金经理中生代的坚实力量。

做为专业投资,您对自己的投资怎么评价?

陈斌说:“我比较专注于长线阿尔法投资,不会过分参与主题投资,也不会根据主题的利好或利空来推翻自己的组合。”

而跟踪其管理基金的十大重仓就能发现,一旦被他认定为未来有成长空间,他的持股周期就会比较长。例如恒瑞医药、乐普医疗持有了4-5年,山东药玻也持有了3年,而这些标的也都是在比较前瞻阶段就持有的。

陈斌认为医药是个具有长期红利的行业,我们应从更长期的角度去关注、考核相关产品。展望未来,医药行业的增长点必会来自于创新,特别是创造新需求的创新和节约成本提高效率的创新。

针对“医药板块是不是一个具有防御性的板块”这一问题,陈斌则表示:“不要随便贴标签。贴标签本身代表了一种偷懒,一种偏见,具有误导性。从本质上来讲,任何板块和公司都是在一点一滴的慢慢进步和完善。每一个公司都是非常多元化的,不是用一个属性就可以概括出来的。”

最后,引用陈斌的一句话送给各位投资者:“飞跃是不存在的,进步都在一点一滴的积累中实现。切忌市场乐观时自己更乐观,而市场恐慌时自己更恐慌。”

往期回顾

《擒牛记》往期回顾

足球即时比分足球手机即时比分 球探网足球即时比分 球探网官方主页 球探网足球即时比分app 球探网足球场即时比分 足球竞彩比分旧版 球探网比分直播 球棎足球比分007 球探网完场比分 体球即吋比分网